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新股合理定价 业界呼吁提升买方议价权

本答允担理性报价的机构投资者,被非理性的二级市场绑架,在一个议价权有限的规则中,被动地将这种“非理性”体现在了新股的定价上。

在当前的新股发行轨制中,公募基金、保险资金、社保基金、阳光私募、财务公司等机构投资者是询价历程中的主要介入者,他们的报价抉择了新股发行的价格。按照这一规则设置,他们将作为“理性”的投资者代表,与新股的发行方就新股的发行价格进行博弈。

但事实是,这些机构,尤其是公募基金,除了被付与的定价任务外,还承担了自己的投资人获利的要求。在此前新股发行“介入即能获利”,以及“门票”有限的环境之下,被二级市场绑架的机构投资者只能为取得入场的“门票”付出更高的价格。

“我们只是游戏的介入者,在游戏规则下,只能选择玩或者不玩。”一位大年夜型基金公司的投资总监略显无奈地对《第一财经日报》记者表示,“基金的议价权并没有想象的那么大年夜。只要不改动规则,一旦二级市场回暖,此前机构介入打新的热心场所场面可能还会继承重演。新股价格虚高的环境将继承呈现。”

不过,证监会正在启动的新股发行轨制革新给机构投资者争取议价空间带来了盼望。据懂得,近期证监会和买卖营业所就新股发行轨制革新已经数次调集基金公司评论争论,尤其是在机构介入的询价环节。

被绑架的买方

从去年二季度开始,机构投资者就开始了苦楚的为新股埋单的历程。在此时代,因为大年夜盘低迷不振,新股破发潮阶段性呈现,一些介入打新的机构吃亏严重。机构投资者热衷打新的立场也开始有所转变。

华宝兴业、信达澳银这两家基金公司是立场最为猛烈者,他们以致颁发了公开声明,谢绝统统新股发行的路演,一光阴引起业内热议。虽然同样做出此类举措的机构并不多,但有许多机构在实际行动上表达了对新股的冷淡。

2012年1月9日,朗玛信息启动新股询价,路演现场参预机构浩繁,但介入报价的机构却不到20家。朗玛信息不得不发布这次询价掉败,并在此后的二次询价中将询价估值区间的上、下限较第一次询价分手调低了32%和35%。

这一环境在外洋十分普遍,但在海内,却是2009年证监会取消“窗口指示”,将新股交由市场定价后少有的场所场面。但值得留意的是,机构不报价的主要缘故原由并非是出于“代价投资”做出的抉择,更多的是针对二级市场的趋势做出的反映。

对外经贸大年夜学国际经贸学院邵新建在吸收媒体采访时对这一征象做出了阐发。他觉得,今朝新股发行热的传导效应显着,即二级市场因投资者“情绪溢价”形成的热度,为一级市场投资者申购新股供给了安然边际,从而使热度向一级市场买方传导,一级市场买方的热度,又因革新步伐不到位,进一步向一级市场卖方传导。

值得留意的是,2月以来,二级市场的“新股热”在徐徐伸展。数据显示,在2月上市的新股首发当天的匀称涨幅跨越了40%,尤其在2月16日之后,二级市场的炒作环境更为显着。卡奴迪路、中科金财、朗玛信息上市首日的涨幅均跨越80%,昨日上市的N吴通涨幅也靠近70%。

介入打新的基金是以获益颇丰,并大年夜获基金投资者认可。工银瑞信和易方达不得纰谬介入了打新的债券基金停息大年夜额申购,以应对蜂拥而至的套利资金。

呼吁机制革新

“只要投资者预期上市后买卖营业价格高于发行价格,存在套利空间,自然会有人乐意来申购新股,新股也就能够成功发行。”邵新建指出。

纵然在二级市场“非理性”的环境下,假如买方能够将新股的定价压得更为理性,其获益程度无疑将更为丰盛,也低落了二级市场所孕育发生的风险。但当前新股发行历程中的一些规则设计却限定了买方的议价能力,使得发行人能够直接从二级市场的狂热中获益。

譬如,今朝股票的发行价是在询价历程中孕育发生,但询价历程与申购历程是分离的,介入询价的机构可以不介入申购。而在询价历程中报价低于终极发行价的机构则可能掉去新股申购的资格。这就导致了一些破绽:譬如,发行方探求一些机构,在询价时报出较高的价格,但这些机构可以不介入发行,不必为自己的报价埋单。但同时,一些真正想介入申购的理性购买者为了防止自己因报价过低掉去申购资格,不得不被动抬高自己的报价。这就在客不雅上抬高了新股的发行价格。

此外,因为当前市场尚无退市轨制,股票上市即意味着得到“通畅证”,而首发的价格则抉择了一段光阴内发行方召募的资金量,这使得很多发行方采取掩饰财报、包装上市等手段取得“门票”,上市后业绩变脸也成为机构打新吃亏的紧张缘故原由。

是以,基金业人士对新股发行的等候更多地集中在革新询价环节的报价规则、前进买方话语权,以及完善退市轨制,经由过程第三方机构、处分性步伐等规范上市环节中的发行人和保荐人的行径。

此外,对新股发行的密度和节奏,市场存在必然争议。有基金业内人士觉得该当节制节奏,以免影响二级市场。也有人士指出,当前新股价格高的一大年夜问题是市场需求茂盛,应该摊开发行,当新股发行真正成为供大年夜于求的“买方市场”时,新股发行的定价才有望趋于合理。

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